罗罗23亿在华布局发动机直租，航空租赁为何成了一门好生意？

记者 | 陈怡轩。英国发动机巨头罗尔斯罗伊斯（Rolls-Royce，下称罗罗）在华宣布了一笔大投资。RRPF首席战略官Ben Hughes在中国航空金融（东疆）国际论坛上公开表示，设立新主体最大的变化，是将发动机资产真正放到中国境内，并用中国本地资本融资。从当前飞机租赁公司业绩看，航空租赁景气度高涨。在东疆国际论坛上，渤海租赁旗下Avolon首席风险官Jim Morrison透露，以2018年交付水平为基准，截至2025年底，全球累计形成约4000架新飞机交付缺口。国际航空运输协会（IATA）6月发布的报告指出，新一代窄体机发动机仍受到耐久性、零部件短缺、备用发动机不足等问题影响。“发动机属于高价值、高损耗核心部件，单台大涵道比发动机动辄上亿元，大修成本高。相较之下，罗罗是否会将制造能力引入中国，仍没有明确答案。罗罗上一轮在中国市场的落子，是与国航各持股50%成立的BAESL发动机维修厂，项目总投资约22.42亿元。”Ben Hughes称，他将推进该直租项目的原因归结于三方面：一是为了快速响应客户需求；二是看好中国的储蓄率，认为中国有充足资本用于航空资产融资；三是看好天津完善的航空业产业集群。今年4月，罗罗管理层在媒体交流会上被问及是否会在中国建设发动机 总装 线时，并未给出明确时间表。上述压力导致运营成本高企，发动机翼上时间缩短、进厂维修需求增加，航司维修计划变得更加复杂。“中国是全球第二大航空市场，仍在持续增长。此前，RRPF主要采用“租入租出”模式，通过在东疆设立的SPV（特殊目的公司）将境外发动机资产引入国内，中间涉及跨境租赁、外汇等环节，以美元开展租赁业务。新主体设立后，发动机资产所有权将直接落在境内，使用人民币结算，以此压缩中间环节、简化流程和航司租赁成本。罗罗此时落地发动机直租项目，恰逢全球航空业特殊的供给周期——飞机交付难、发动机维修难。罗罗需要发动机时虽然仍需支付租金，却不必独自承担整个备用发动机池的资产持有压力，还能作为股东分享RRPF的经营收益。“拥有较大规模订单簿和长期交付资源的飞机租赁公司，将在航空公司机队扩张和更新过程中发挥重要的作用。”Jim Morrison也在论坛上判断。IATA今年4月指出，两台全寿命发动机的价格已经相当于一架新飞机价格的80%，20年前这一比例只有20%-30%。通过与GATX合资运营RRPF，发动机资产由独立租赁平台持有，同时服务罗罗和外部客户。RRPF对罗罗的作用并不能简单以租赁利润衡量。有接近航司的人士告诉，遇到原 装发 动机故障需要维修或者更换，但航司手头没有多余备用发动机的时候，就需要去临时买或者租一台过来顶替。空客和波音的订单积压已经延伸至2030年代中期。一边是飞机交付跟不上需求。机会窗口开始浮现：租赁飞机可以满足航司迫切的新机需求；租赁发动机则可以避免飞机停场过久所造成的经济损失。按照当前产能规划，2032年前的主流机型交付资源已基本被现有订单锁定。另一边是发动机维修瓶颈仍在影响现有运力。但单台发动机价值高昂，建立庞大的备用发动机池需要长期占用大量资金。RRPF既面向第三方航司开展租赁，也承担着罗罗自身的备用发动机保障功能。航司有机队更新需求，却无法及时获得新飞机。另外，还可以应对发动机集中返厂维修等行业供给侧的波动。“罗罗在东疆设立发动机直租项目，对国内航司是实打实的利好，但也不宜过度放大。这主要因为发动机维修时间延长、备用发动机供应不足，进一步推高了租赁需求。同期，RRPF来自第三方客户的租赁收入达到4.01亿美元，同比增长近50%，2025年末利用率达98.7%。Ben Hughes表示，23亿元投入“只是一个开始”，未来几年平台还将继续增加资产、扩充在中国的本地能力。一位租赁公司内部人士向表示，受供应链危机、发动机维修瓶颈驱动，业内普遍认为，未来1-3年内，无论是整机租赁、发动机租赁，其“卖方市场”地位都将保持稳固。同济大学航空与力学院教授沈海军向分析，当前民航“租大于买”不仅体现在整机，发动机租赁同样存在可观且持续增长的市场需求。罗罗方面告诉 ，发动机直租项目在印度、马来西亚也有落地，这次是首次将“租赁资产所有权”直接布置在中国并开展运营。BAESL补充的是发动机本地维修能力；此次RRPF东疆项目落地，增加了发动机租赁和资产运营环节，上下游衔接更紧密。发动机租赁市场也随之火热。这一业务目前已经形成相当规模。沈海军告诉，航司租赁发动机，多用于自有发动机进厂大修时的备发替换，避免飞机停场造成航班损失，也用于机队调整，减少一次性大额资本投入，以此优化资产负债。截至2025年底，其持有的456台发动机中，有182台出租给罗罗，用于发动机维修；2025年，RRPF来自罗罗的租赁收入达2.15亿美元。对于航空公司来说，这是成本压力；对于手握飞机、发动机以及未来交付资源的租赁公司们来说，却构成了完全不同的市场环境。2025年底，BAESL正式投运，计划到2034年将发动机年大修能力提升至250台。发动机制造商需要储备备用发动机，保障客户发动机进厂维修期间的运营。采取租赁形式，短期内付出去的成本比完整买一台新发动机要低。相较于交易流程的变化，罗罗这一举措背后更直接的商业背景是，发动机已经成为全球航空市场上非常紧俏的资产。”。以发动机租赁为主的美国Willis Lease Finance（NASDAQ：WLFC）为例，今年上半年租金收入达到1.55亿美元(约合10.4亿人民币)，同比增长10.4%。9月3日，罗罗旗下发动机租赁有限公司（Rolls-Royce & Partners Finance，下称RRPF）宣布，要在中国布局首个飞机发动机直租项目，拟在天津东疆设立飞机发动机租赁公司新主体。中国客户对我们至关重要。财务数据显示，截至2025年底，RRPF旗下相关公司共持有456台发动机。罗罗近年来在中国布局的两项重要投资，均指向发动机后市场。今年上半年，渤海租赁(000415.SZ)飞机租赁收入约107亿元，同比增长6.62%，机队整体出租率接近100%；同期，中银航空租赁(02588.HK)自有飞机利用率同样达100%，核心租赁租金贡献达3.88亿美元(约合26亿人民币)，创历史同期新高。向罗罗方面了解到，该项目总投资达23亿元，主要服务于中国航司的发动机租赁需求。在此背景下，罗罗在华布局 发动机直租项目， 为其在华商业版图上落下一块关键的“ 新 拼图”。罗罗方面表示，公司正密切关注中国本土飞机制造商和发动机研发制造商的进展，并将据此判断“未来在中国本土发动机和飞机制造领域所扮演的角色”。早在上世纪，作为发动机制造商的罗罗，通过与GATX合资成立RRPF，进入发动机租赁业务。两家公司均提到，飞机供应受限、租赁需求旺盛正在支撑租金和资产价值。”沈海军向表示，该项目属于结构性优化，改善了发动机资产的获取使用条件，却无法根本解决发动机大修、航材供应链等深层运营压力。