美联储内部分裂加剧，但年内按兵不动仍是最大可能

记者 | 刘婷。北京时间周四凌晨，美国联邦公开市场委员会（FOMC）以9票对3票的投票结果，宣布将联邦基金利率目标区间继续维持在3.50%至3.75%之间。从债市反应看，10年期美国国债收益率在连续三日回落后出现反弹、并逼近4.7%，说明投资者要求更高的长期风险溢价，以补偿未来通胀与政策的不确定性。凯投宏观高级北美经济学家托马斯·瑞安对表示，6月通胀数据的意外下行可能是美联储继续按兵不动的主要原因，但三张反对票足以说明，FOMC内部对通胀的容忍度正在下降。声明文本几乎复制了6月版本，唯一的措辞调整是对资产负债表框架的表述从“重申”改为“继续执行”，其余完全一致。与此同时，沃什本人并未表现出明确的鹰派或鸽派倾向，其模棱两可的态度无疑增加了市场对美联储抗击通胀的不信任。截至北京时间周四中午，芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，9月加息概率为63%，较一天前上升7.2个百分点。本次会议最大的看点在于，投票结果显示内部分歧加大。一方面，他延续了一贯的强硬抗通胀立场，重申美联储对2%通胀目标的承诺绝无松动；另一方面，他又流露出些许鸽派色彩——在解释为何不加息时指出，自上次会议以来市场利率已明显上行，这意味着市场已经在一定程度上替美联储完成了紧缩工作。他对指出，三张反对票均来自地区联储负责人，而多数FOMC成员立场相对中性，本质上仍属“数据驱动”路线的支持者，在没有确认持续性通胀边际强化前不愿仓促决策。虽然投票结果暗示会议过程暗流涌动，但会后声明没有透露任何关于辩论的细节。“此外，沃什还在多个公开场合暗示通胀风险已显著降低，在本次会议后的新闻发布会上强调抑制通胀‘无法一蹴而就’，这一系列行为显示，其强硬表态之下实则暗藏宽松缓冲空间。他维持美国年内大概率不加息也不降息的判断，主要风险点在于美伊局势反复，需紧盯油价中枢这一指标。在本次会议上，克利夫兰联储负责人贝丝·哈马克、明尼阿波利斯联储负责人尼尔·卡什卡利和达拉斯联储负责人洛丽·洛根投下反对票，主张加息25个基点。分析师认为，虽然FOMC内部鹰派力量在增强，但年内既不加息也不降息仍是基准情形。美联储负责人凯文·沃什在会后发布会上继续释放模棱两可的信号。美媒称，这是2016年以来FOMC政策会议中首次出现三张方向一致的反对票。利率决议公布后，市场对加息的预期有所上升。国盛证券首席经济学家熊园对表示，本次会议上有3名票委支持立即加息25个基点，说明部分官员对通胀能否持续回落存疑。中国首席经济学家论坛国际金融研究院资深研究员刘涛也认为下半年美联储加息概率不大。除非海峡重新开放时间延迟到四季度甚至明年一季度，高油价导致的全球供应链中断和通胀压力远高于基本假设，或者AI资本开支大幅推高通胀，否则年内加息的可能性较低。尽管FedWatch显示9月加息概率升破50%，但接受采访的分析师普遍认为，下半年美联储维持利率不变仍是基准情形。” 刘涛说。声明认为，美国经济“尽管不确定性高企，但仍以稳健步伐扩张”；通胀“处于高位”，部分原因是供应冲击推高了能源等行业的价格。浦银国际首席宏观分析师金晓雯对表示，她对下半年美国经济基准情形的判断是：增长动能走弱但韧性仍在，劳动力市场放缓，霍尔木兹海峡最晚在三季度末逐渐重新开放，意味着通胀高点或已过去，这给美联储留出了更多时间去观测高油价以及人工智能（AI）投资热对通胀的传导效应。熊园表示，当前美国的经济环境既不支持加息——就业走弱、通胀回落、地产疲弱、油价中枢回落，也不支持降息——经济韧性仍强、通胀仍超目标。同时，沃什呈现明显的“外鹰内鸽、言行分化”特征，尽管他一再重申“对通胀零容忍”“致力于将通胀率降至2%的目标水平”，但上任后提出的一系列政策主张和言行，从推迟缩表进程、引入截尾均值PCE指标改革通胀观测体系，到反复宣传AI可能压制长期通胀中枢、设立专项工作组等，这些做法客观上迟滞了加息决策程序。从美联储官员近期发表的言论来看，如果7月和8月通胀出现回升，加息最快可能在9月议息会议上到来。